존템플턴의 16가지 투자원칙

이 글은 1993년 크리스천 사이언스 모니터의 월간지에 처음 실린 글로, 이후 절판되었다가, 최근 프랭클린 템플턴 인베스트먼트가 재출간 한 것입니다.
글에 포함된 시장 및 경제 데이터는 시간이 지난 것이긴 해도, 존 템플턴의 핵심 투자 원칙은 영원할 거라 생각합니다.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

“도박하지 말고, 좋은 주식을 사라. 올라갈 때까지 기다려라. 그런 다음 팔아라. 올라가지 않는다면, 사지 마라!”

 -윌 로저스

 

이 말에는 유머만큼이나 지혜가 담겨있습니다. 주식시장에서 성공하기 위해서는 싸게 사서, 비싸게 파는 원칙을 바탕으로 해야 합니다. 물론, 순서를 바꿔서, 비싸게 팔고 난 후 싸게 사서 돈을 벌수도 있습니다. 그리고 옵션과 선물 같은
다른 수단으로 돈을 벌수도 있습니다. 하지만 전반적으로 이런 수단은 트레이더와 투기꾼을 위한 것이지, 투자자의 몫은 아닙니다. 지난 반세기 동안 투자 상담사로, 또 전문 투자자로 소기의 성공을 거둔 한 사람으로서 그리고 그 시간을
통해 배웠던 교훈을 다른 이들과 나누고 싶은 한 사람으로서 이 글을 남깁니다.

 

① 투자 수익률 극대화를 목표로 투자하십시오

 

투자 수익률이란 세금과 인플레이션 상승분을 감안한 후 총 실질 투자 수익률을 말하는 것입니다. 대부분의 장기 투자들에게 합리적인 목표라 할 수 있습니다. 세금과 인플레이션의 교활한 효과를 감안하지 않은 투자 전략은 투자 환경
의 본질을 인식하지 못한 것이며, 따라서 심각한 장애가 있는 전략입니다.

 

자신의 구매력을 잃지 않는 것이 중요합니다. 사람들이 저지르는 가장 큰 실수중 하나는 채권에 너무 많은 돈을 투자하는 것입니다. 현재의 1달러로 살 수 있는 것은 1970년대 중반에는 35센트에, 1960년에는 21센트에, 그리고 제2차
세계대전 당시에는 15센트에 살 수 있었던 것입니다. 미국의 소비자 물가는 지난 38년 동안 매년 상승해 왔습니다,

 

인플레이션 상승률이 평균이 4%라면, 10만 달러 규모의 포트폴리오의 구매력은 10년 만에 6만 8천 달러로 감소될 것입니다. 달리 말하면, 동일한 구매력을 유지하기 위해서는 이 포트폴리오가 14만 7천 달러로 늘어나야 한다는 의미입니다. 단순하게 봐도 10년 동안 47%의 수익률을 올려야 한다는 뜻입니다. 그리고 여기에는 세금은 감안하지도 않은 것입니다.

 

② 트레이딩이나 투기가 아니라, 투자를 하십시오.

 

주식시장은 카지노가 아닙니다. 하지만, 시장이 1~2 포인트 움직일 때마다 들락날락 거린다면, 계속해서 매도 포지션을 취한다면, 옵션만 다루거나 선물만 거래한다면, 시장은 카지노가 되어 버릴 것입니다. 그리고 대부분의 도박에서와
마찬가지로, 결국 또는 거의 손실을 면하지 못할 것입니다.

 

이익은 수수료로 날아가 버릴 것입니다. 세심한 계산으로 하락하리라 예상하고 공매도 했더라도, 시장이 상승하는, 그것도 계속해서 상승하는 모습을 보게 될것입니다. 월스트리트의 뉴스 아나운서가 매번 입을 열 때마다, 여러분의 심장
은 멈출 것 같을 것입니다.

 

월스트리트의 전설 루시 후퍼의 현명한 조언을 명심하길 바랍니다.
“항상 나를 감동시키는 것은 편안한 마음으로 포트폴리오 안에 주식을 장기간 보유하고 있는 투자자가 주식을 자주 교체하는 트레이더보다 훨씬 더 좋은 결과를 얻는다는 것이다. 편안한 투자자는 일반적으로 본질적인 가치에 대해 더많이 알고, 더 잘 이해하고 있다. 인내심이 더 많고, 덜 감정적이다. 더 적은 세금을 내고, 불필요한 수수료를 발생시키지 않는다. 그리고 ‘너무 생각이 많은’ 카시우스처럼 행동하지 않는다.”

 

③ 어떤 투자에서든 유연하고, 열린 마음을 유지하십시오

 

우량주, 경기 순환주, 회사채, 미국 국채 등을 사야 할 때가 있습니다. 그리고 현금 비중을 늘려야 할 때도 있습니다. 때로는 이 현금이 투자 기회를 활용 할수 있게 해주기 때문입니다.

 

사실 어떤 종류의 투자 수단이라 하더라도 항상 최고의 성과를 낼 수는 없는 노릇입니다. 특정 산업 또는 특정 유형의 증권이 투자자들 사이에서 인기를 끌더라도, 그 인기는 언제나 일시적인 것에 불과하며, 일단 하락하게 되면 몇 년동안 제자리로 못 돌아올 수도 있습니다.

 

저는 대부분의 시간 동안 고객들의 자금 대부분을 보통주에 투자해 왔습니다, 역사를 살펴보면 그 이유를 알 것입니다. 1946년 1월부터 1991년 6월까지, 다우존스 산업 평균 지수는 (세금은 감안하지 않고, 배당금 재투자를 포함했을 경
우) 연평균 11.4%씩 상승했으며, 이는 연평균 인플레이션 상승률 4.4%와 비교해 상당한 수치입니다. 다우 지수가 단지 인플레이션 상승률 정도로만 상승했다. 면, 아주 현실적인 가능성으로 계산했을 때, 현재 (10년 전만 해도 극단적인 수
치였지만) 지수 3,000이 아니라 1,400 내외로 머물고 있었을 것입니다.

 

S&P 500 지수를 봐도 마찬가지입니다. 1950년대 초부터 1980년대 말까지 근 40년 동안, S&P 500의 연평균 상승률은 12.5%였으며, 이는 인플레이션 상승률 4.3%, 미국 장기 국채 수익률 4.8%, 단기 국채 수익률 5.2% 및 고수익 회사채 수익률 5.4%와 비교해도 높은 수치입니다.
실제로, S&P 500은 1970년대를 제외하고, 40년 동안 10년마다 인플레이션, 단기 국채, 회사채, 그리고 (가장 안전한 투자수단이라고 여겨지는) 장기 국채 수익률 보다 우수한 성과를 보였습니다. 다시 한 번 말하지만, 구매력을 보존하는 것 외에는 실제로 안전한 것은 없습니다.

 

④ 싸게 사십시오.

 

물론, 맞는 말입니다. 그렇습니다. 싸게 살 수 있습니다. 하지만, 시장은 그렇게 호락호락하지 않습니다. 주가가 높을 경우에는, 더 많은 투자자들이 더 많은 주식을 매수하지만, 주가 낮으면, 오히려 수요가 줄어듭니다. 투자자들은 시장을
떠나고, 사람들은 실망에 빠지게 되며, 비관적이 되기 때문입니다.

 

거의 모든 이들이 동시에 비관적이 되면, 시장 전체가 위축되게 됩니다. 대개의 경우, 특정 분야의 주식만 떨어집니다. 자동차 업체와 손해 보험 같은 산업은 일정한 주기로 움직입니다. 때로는 금융 기관의 주식이 일제히 떨어지는 경우도
있습니다.

투자자들은 그 이유가 무엇이든 간에, 방관자가 되고, 지갑을 닫아버립니다. “싸게 사서, 비싸게 판다."라고 말은 하지만, 이들 중 대부분은 비싸게 사서, 싸게팔고 있습니다. 그리고 묻습니다. “언제 주식을 사야 할까요?” 일반적인 대답은
이렇습니다. “애널리스트들이 호의적인 전망을 내놓을 때 아닌가요.”

 

분명 어리석은 일입니다. 하지만, 이 또한 인간의 본성입니다. 군중과 반대로 가는 것은 아주 힘든 일입니다. 모든 이들이 팔 때아니면 팔고 났을 때 사는것, 상황이 절망적일 때 사는 것, 많은 전문가들이 일반 주식 또는 특정 산업,심지어 특정 기업이 현재 위험한 상황이라고 말할 때 사는 것 말입니다.

 

하지만, 다른 모든 이들이 사는 주식을 같이 산다면, 그들과 같은 결과를 얻게될 뿐입니다. 시장을 산다면, 시장보다 좋은 성과를 얻을 수 없는 게 당연한 일 입니다. 그리고 모든 이들이 사고 있는 것을 산다면, 가격이 이미 높이 올라버린 상태에서 샀을 확률이 높습니다.

 

증권 분석의 위대한 개척자 벤저민 그레이엄의 말을 명심해야 합니다.
“전문가를 포함해 대부분의 사람들이 비관적일 때 사고, 그들이 낙관적일 때 팔아라.”

대통령 자문이었던 버나드 바루크의 말은 훨씬 더 간단합니다.
“절대 군중을 따라다니지 말라.”

 

개념은 간단하지만, 실행에 옮기는 것은 어려운 일입니다.

 

⑤ 주식을 살 때는 우량주 중에서도 싼 종목을 찾으십시오

 

성장하는 시장에서 우량주는 매출의 선두 주자로 입지를 굳힌 기업입니다. 기술 혁신에 의존하는 분야에서 우량주는 기술을 선도하는 기업입니다. 우량주의 경영진은 강력한 실적이 입증되어 있습니다. 우량주는 새로운 시장에 가장 먼저
진입한 기업들 중 자산 배분이 잘 되어 있는 기업입니다. 우량주는 이윤이 높은 소비재를 판매하고, 잘 알려진 신뢰 수 있는 브랜드를 갖춘 기업입니다.

 

당연히, 이러한 특성들을 따로 분리해서 고려할 수는 없습니다. 예를 들어, 한기업이 저비용으로 제품을 생산할 수 있다고 해도, 그 제품이 소비자의 기호에서 멀어지게 되면 우량주라고 볼 수 없습니다.

 

마찬가지로, 기술 분야에서 기술을 선도하고 있다고 해서, 적절한 자본 확장과 마케팅 없이는 우량주라고 볼 수 없습니다. 우량주 여부를 결정하는 것은 레스토랑을 둘러보는 것과 같습니다. 100% 완벽을 기대하지 않지만, 별 3개나 4개
는 받아야 우수한 레스토랑이라고 할 수 있습니다.

 

⑥ 시장의 동향이나 경기 전망이 아니라, 가치를 보고 투자하십시오.

 

현명한 투자자라면 주식시장이란 정말로 주식들의 시장이라는 것을 알고 있습니다. 강력한 강세장의 힘으로 개별 주식이 잠시 동안 상승할 수도 있지만, 결과적으로 시장을 좌우하는 것은 개별 주식이지, 시장이 개별 주식을 좌우하는 것은 아닙니다. 시장 동향이나 경기 전망에 몰두하는 투자자들이 너무 많습니다. 하지만 약세장에서 상승하는 개별 주식이 있고, 강세장에서 하락하는 개별주식도 있습니다.

 

주식시장과 경제가 항상 팔짱을 끼고 걸어가는 것은 아닙니다. 경기가 침체한다고 동시에 약세장이 되는 것은 아니고, 기업 수익이 전반적으로 하락한다고 해서 항상 주가가 하락하는 것도 아닙니다. 따라서 시장 동향이나 경제 전망이 아닌 개별 주식에 투자하십시오.

 

⑦ 주식과 채권에 분산 투자 하십시오. 다른 것들이 그러하듯, 수가 많 을수록 안전합니다.

 

아무리 조심한다 해도 미래를 예측하거나 통제할 수는 없는 일입니다. 허리케인이나 지진, 공급 업체 파업, 경쟁 업체의 예기치 않은 기술 개발 또는 정부 제품 리콜 명령이 그렇습니다. 이 중 하나라도 회사에 엄청난 손실을 초래할 수 있습니다. 하지만 또한 잘 돌아가는 것처럼 보이던 기업이 주식을 매수할 시점에서는 분명하지 않았던 심각한 내분 문제에 시달리고 있음이 알려질 수도 있습니다.

 

따라서 산업별, 위험도 별, 국가별로 분산 투자해야 합니다. 예를 들어, 세계 여러 곳을 찾아보면, 어느 한 나라 안에서보다 저렴한, 그리고 더 저렴할 가능성이 있는 주식을 찾을 수 있습니다.

 

⑧ 스스로 준비를 잘하거나, 전문가의 지혜를 빌리십시오.

 

사람들은 흔히 이렇게 말합니다.
“투자하기 전에 철저히 조사하라. 자기 말을 들어라. 기업들을 조사해 성공 요인을 배워라.”
대부분의 경우 여러분은 기업의 수익이나 보유 자산을 보고 투자하고 있음을 기억하십시오.
자유 기업 경제에서는 수익과 보유 자산 모두가 주가에 중요한 영향을 미칩니다. 주가 지수, 예를 들어, 다우존스 산업평균 지수의 수익은 지수 내에 편입된 주식의 장부 가치의 변화에 따라 변동합니다.

 

어떤 기업이 성장하고 번영할 것으로 예상하고 투자한다는 것은 그 기업의 미래 수익을 보고 투자하는 것입니다. 수익이 상승할 것으로 예상한 것이고, 대부분의 주식은 미래 수익으로 평가되기 때문에, 주가 또한 상승할 것으로 예상한것입니다

 

어떤 기업이 시가보다 높은 프리미엄으로 인수되거나 해산될 것으로 예상하고 투자한다는 것은 그 기업의 자산을 보고 투자하는 것입니다. 수년 전, 포브스는 정기적으로 이러한 소위 "소외된 자산주(lost laggards)" 목록을 발표했습니다.

하지만 기억할 것은 오늘날에는 이런 기업이 훨씬 적어졌다는 사실입니다. 지난 10 ~ 15년 동안 기업 사냥꾼들이 시장을 휩쓸어 좋은 자산주들을 가져갔기 때문입니다. 이들이 남겨둔 기업은 그 이유를 의심해봐야 합니다.

 

⑨ 투자 포트폴리오를 적극적으로 살펴보십시오.

 

변화를 준비하고, 변화에 대응하십시오. 영원한 강세장이란 없습니다. 약세장 역시 영원하지 않습니다. 그리고 사놓고 잊어버려도 되는 주식은 없습니다. 변화의 속도가 아주 빠릅니다. 후퍼가 말했듯이, 긴장하지 말라고 해서, 안심하라 는 의미는 아닙니다.

 

예를 들어, 다우존스 산업평균 지수를 구성하는 30가지 주식을 보시죠. 1978년 부터 1990년까지 3분의 1이 바뀌었습니다. 기업이 사양길로 들어섰거나, 다른 기업에 인수되었거나, 비공개 기업으로 전환했거나, 아미나 파산했기 때문이었
습니다. 포춘 지에 실린 100대 기업을 보시죠. 1983년부터 1990년까지 단 7년 만에 30개 기업이 명단에서 탈락했습니다.

 

다른 대기업과 합병되었거나, 100대 기업에 들기에는 너무 작아 졌거나, 외국 기업에 인수되었거나, 비공개로 전환했거나, 폐업했기 때문이었습니다. 영원한 기업은 없다는 점을 명심하십시오.

 

⑩ 침착하십시오.

 

때로는 다른 모든 이들이 사고 있을 때 팔지 못할 수도 있고, 1987년 같은 시장 붕괴에 휘말릴 수도 있습니다. 단 하루 만에 15%의 손실을 마주할 수도 있습니다. 아마도 더 큰 손실이 일어날 지도 모릅니다.

 

그렇다고 시장에 붕괴된 다음날 서둘러 팔려고 하지 마십시오. 팔아야 할 때는 시장 붕괴전이지, 후가 아닙니다. 그 대신 자기 포트폴리오를 자세히 살펴보십시오. “이 주식을 지금 판다면, 시장 붕괴 후에 다시 살 수 있을까?”라고 자문해 보십시오. 기회는 여러분의 것입니다. 따라서 지금 주식을 팔아야하는 유일한 이유는 다른 매력 있는 주식을 사기 위해서뿐입니다. 더 매력적인 주식을 찾을 수 없다면, 보유 중인 주식을 붙들고 있으십시오.

 

⑪ 실수에서 배우십시오.

 

투자에서 실수하지 않는 유일한 방법이 있다면, 바로 투자를 하지 않는 것입니다. 투자를 한다는 것 자체가 가장 큰 실수이기 때문입니다. 따라서 실수를 너그럽게 받아들이십시오. 낙담하지 말고, 손실을 보상 받으려고 더 큰 위험을 감수하는 일은 절대 하지 마십시오. 그 대신, 실수를 저지를 때마다, 그 실수를 배움의 과정으로 만드십시오. 정확히 무엇이 잘못 되었는지 찾아내고, 앞으로 어떻게 같은 실수를 반복하지 않을지 그 방법을 모색하십시오.

 

실제 투자 역사를 보면, 사실상 예전과 같은 상황이 되풀이되고 있는데도 "이번엔 달라."라고 읊조린 투자자치고 가장 값 비싼 대가를 치르지 않는 이가 드물었습니다.
성공한 투자자와 그렇지 않는 투자자의 가장 큰 차이점은 성공한 투자자는 자신의 실수는 물론 다른 이들의 실수로부터 배운다는 것입니다.

 

⑫ 시장을 이기기란 어려운 일입니다.

 

단순히 일반 투자자들보다 더 나은 투자 결정을 내린다고 시장을 이길 수 있는 것은 아닙니다. 대규모 자금을 운용하는 전문 투자자들보다 더 나은 투자 결정을 내려야만 시장을 이길 수 있습니다.

 

기억해 둘 것은 S&P 500 같은 시장 지수들은 주식을 매매할 때 수수료가 들지 않는다는 사실입니다. 월급을 줘야할 애널리스트나 포트폴리오 매니저도 없습니다. 그리고 시장 지수와는 달리, 투자 회사들은 투자 비중을 절대 100%로
가져가는 일이 없습니다. 왜냐하면 상환 준비금을 보유하고 있어야 하기 때문입니다.

 

따라서 계속해서 시장보다 뛰어난 성과를 올리는 투자 회사가 있다면, 우리가 생각하는 것보다 훨씬 더 나은 성과를 거두고 있는 것입니다. 그리고 계속해서 시장보다 뛰어난 성과를 올리는 동시에 그 수준 역시 상당한 투자 회사라면, 아
주 뛰어난 실력이 있는 것입니다.

 

⑬ 투자에 대해 다 안다고 자신하는 투자자일수록, 아무것도 모를 가능성이 높습니다.

 

자신 만만한 투자자일수록 머지않아 완전히 형편없거나, 실망스런 결과로 이어지게 될 것입니다. 설사 변치 않는 투자 원칙 같은 것이 있다 하더라고, 이 원칙을 적용할 곳은 없을 것입니다. 투자 세계는 늘 변하는 것이며, 변하지 않는 경제 및 정치 환경이란 없기 때문입니다. 모든 것은 끊임없이 변화합니다. 따라서 현명한 투자자라면 계속해서 새로운 질문에 대한 답변을 찾아나가는 과정을 통해야만 성공에 이를 수 있음을 알고 있습니다.

 

⑭ 세상에 공짜란 없습니다.

 

이 원칙을 일일이 열거하자면 끝이 없습니다. 절대 감정에 따라 투자하지 마십시오. 여러분에게 첫 번째 일자리를 준 회사, 또는 여러분이 소유한 첫 번째 자동차를 만든 회사, 또는 오래 전부터 재미있는 TV 프로그램을 후원해온 회사가
좋은 회사일 수도 있습니다. 하지만 그 회사의 주식이 좋은 투자 대상이라는 의미는 아닙니다. 정말 훌륭한 회사라 하더라도, 주가가 너무 높을 수 있기 때문 입니다.

 

수수료를 "아낀"다고 IPO에 참여하지는 마십시오. 주가에 이미 수수료가 포함되어 있기 때문입니다. 때문에 대부분의 신규 상장 주식이 상장 후 주가가 하락하는 것입니다. 그렇다고 절대 IPO에 참여해서는 안 된다는 의미는 아닙니다.

 

주어들은 정보에만 의존해 투자해서도 안 됩니다. 분명해 보이는 정보일수록 그반대인 경우가 대부분이기 때문입니다. 수많은 투자자들, 고학력자들 그리고 성공한 이들이 놀랄 정도로 이렇게 투자하고 있습니다. 유감스럽지만, 그런 정보
에는 심리적으로 어떤 묘한 끌림이 있습니다. 내부 정보가 빠르게 수익을 올릴수 있는 지름길처럼 보이는 것이 인간의 본성입니다.

 

⑮ 너무 자주 두려워하거나, 비관적이 되지 마십시오.

 

이제 마지막 원칙입니다. 너무 자주 두려워하거나, 비관적이 되지 마십시오. 지난 100년 동안 미국 주식시장에서 승리는 낙관주의자의 몫이었습니다. 1970년대의 어둠 속에서도, 많은 전문 펀드 매니저들 그리고 많은 개인 투자자들은 주
식, 특히 소형주 투자로 수익을 올렸습니다

 

물론 주식시장은 조정을 겪게 될 것이며, 심한 경우에는 붕괴되는 경우도 있을 것입니다. 하지만 우리의 연구 결과에 따르면, 시간이 흐르면서 주식시장은 계속 상승에 상승을 거듭할 것입니다. 공산주의의 붕괴와 핵전쟁의 위협이 크게 줄어든 상황에서, 미국과 어떤 형태든 경제적으로 통일된 유럽은 역사상 가장 영광스러운 시기에 접어들 것으로 보입니다.

 

국가 경제가 더욱 통합되고 상호의존적이 되면서, 그리고 의사소통 더 쉬워지고 돈이 덜 들게 되면서, 기업들은 호황을 누릴 가능성이 큽니다. 무역과 여행도 늘어나게 될 것 입니다. 부(富) 또한 증가할 것입니다. 그리고 이에 따라 주가
도 더불어 상승할 것이 분명합니다.

 

(이제 막 코앞으로 다가온) 21세기가 시작될 즈음에는 다우존스 산업 평균 지수가 아마도 6,000에 도달하거나, 그 이상이 될 가능성도 있다고 생각합니다.
이보다 더 크게 상승하는 지수들도 있을 것입니다. 오늘날 경제와 미래에 어둠 이 드리워져 있다손 치더라도, 역사상 그 어느 때보다 더 많은 사람들이 더 많은 부를 일구게 될 것입니다. 그리고 이들 대부분이 주식 투자로 그리 될 것입
니다. 
그리고 앞으로 그 좋은 시절 중 언제든지, 주식 투자로 부를 일구는 기본 규칙은 변하지 않을 것입니다. 금세기든 그 다음 세기든 언제라도 "저점 매수, 고점매도"가 답이 될 것입니다.