반도체 부품 관련주 - 하나머티리얼즈/티에스이/원익QnC/ISC

1. 하나머티리얼즈

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하반기도 이어질 성장 스토리

• 2022년도 계단식 성장이 기대된다. 2022년 2Q 250억원, 3Q 272억원, 4Q 296억원을 추정했다.
• 1) Cathode, Ring 등 주요 제품군 수요 확대, 2) SiC 등의 Quality 제품 판매 확대가 실적 성장의 이유다
• 주요 장비 업체의 부품 수요가 지속되고 있다.
• 신제품인 하이브리드링의 하반기 판매도 기대된다
• 원재료 가격 상승에 중장기적 P(가격)의 상승을 기대해 볼 만하다.

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1) 고객사 확대, 2) 제품 다변화로 계단식 성장 가능

• 과거 소모품 업체들은 국내 고객사의 투자 Cycle에 따른 실적 변동성이 높았다. 앞으로는 기술 개발 및 설비 확대로 꾸준한 실적 성장이 가능한 업체로 발돋움할 전망이다
• 1)제품 포트폴리오 확대에 따른 장비사內 품질 경쟁력 확보, 2) 신규 고객사 확보에 따른 안정적인 성장이 가능해졌다
• 2022년 Cathode, Ring 매출액은 각각 1,633억원(+32%), 1,428억원(+13%)이 전망된다.
• 2022년 4월 약 1천억원 규모의 신규 투자를 발표했다. 설비 내용은 건물 신축 및 유틸리티 설비다. 신축 이후 장비 설비도 추가될 가능성이 높다. 2022년 신제품 매출 확대와 기존 고객사 수요 증가에 따른 설비 확대가 주요 포인트다
• 글로벌 3대 반도체 장비 업체를 고객사로 보유하며 시장內 경쟁력도 높아졌다.(TEL, AMAT, 북미고객사-램리서치)
• 향후 설비 능력 확대시 영업 레버리지 효과가 기대된다.

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Target P/E 19.3배를 적용하여 산출했다. 목표 배수는 국내외 Peer 평균에 18% 할증했다.

할증 적용 이유는 1) 신규 고객사 확대, 2) 신제품 개발을 통한 시장 점유율 확대가 긍정적이기 때문이다

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2. 티에스이

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우호적인 업황 분위기 → 지속될 소켓 수요

• 비메모리 제품 포트폴리오 확대에 주목할 시점이다. 1) 자율주행 시장 개화 속 전장 제품 수요 확대, 2) AR, VR 등 발달에 따른 어플리케이션 다변화에 따라 비메모리 수요는 더욱 가속화 될 전망이다.
• 2022년 소켓 수요 확대 속 관련 업체들의 증설 및 제품 개발에 주목할 시기다
• 또한 국내 소켓 업체의 기술 경쟁력도 중요 요소다. 비메모리용 제품 수요는 소켓 수요로 이어질 수 밖에 없다. 1) 국내 파운드리向 제품 판매 확대, 2) 해외 고객사의 수요가 기대되기 때문이다.

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중장기 성장 모멘텀(제품 다변화) 확보 → 밸류에이션 리레이팅

• 주요 제품인 프로브카드, 소켓 등의 실적 성장 전망, 자회사 실적 분위기도 긍정적이다
• 국내 반도체 Cycle에 따른 주가 변동성보다 제품 Quality 확대에 따른 밸류에이션 리레이팅 구간에 진입했다
• 비메모리용 소켓 개발에 따른 해외 고객사 확대가 실적 성장 가속화의 배경이기 때문이다.
• 프로브카드는 낸드向 탑재 제품으로 꾸준한 매출 성장이 긍정적이다.
• 2022년 하반기 신제품인 디램 프로브카드 납품도 확대될 전망이다.
• 2022년 프로브 카드 매출액은 998억원(+11% YoY)이 전망된다.
• 비메모리용 소켓 개발로 시장內 경쟁력도 확보한 상태다

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3. 원익QnC

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반도체 Cycle과 무관한 눈부신 실적

• 공정 기술 난이도 상승 및 증설 요구량이 지속적으로 증가하고 있다.
• 쿼츠는 반도체 식각 장비에 사용되는 소모품이다. 고객사 다변화와 제품 포트 폴리오 확대에 따라 고객사 수요가 늘어나고 있다.
• 2022년 매출액 7,462억원(+20% YoY), 영업이익 1,309억원(+51% YoY)이 예상된다. 1) 쿼츠 매출↑, 2) 자회사실적 개선으로 영업이익률은 17.5%(+3.6%p YoY)이 기대된다.

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성장Key 1) 모멘티브(원재료) 성장 지속, 2) 증설로 확인된 수요

• 1분기 실적 발표의 Key는 모멘티브의 실적 가세다. 4Q21 모멘티브는 주요 제품 P(가격)을 인상했다
• 리오프닝에 따른 항공기 부품 수요 확대, 반도체 부품 수요가 늘어나며 Q(수량)의 증가도 이끌었다.
• 하반기 실적 성장도 확실하다. 신규 계약 확대에 따른 판가 전이 및 인플레이션에 따른 가격(P) 상승이 추가적으로 가능하다
• 2022년 모멘티브 영업이익은 471억원(+278% YoY)으로 추정했다
• 공급 부족 및 수요 확대가 기대됨에 따라 추가 상향도 기대해 볼 만하다.
• 2022년 4월 신규 시설 투자를 발표했다. 약 595억원 규모의 쿼츠 제조공장 설비 투자 발표다.
• 공장 완공 및 장비 구축 시 2023년 2분기 부터 증설 효과가 반영될 전망이다
• 기존 증설 발표된 해외 설비(비메모리 포함) 투자도 올해 하반기 완공될 예정이다

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2022년 본사 실적 성장에 더해 원재료 가격 상승의 수혜를 받는 업체다.고객사 확대, 제품 다변화로 중장기 성장 스토리도 긍정적이다

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4. 티에스이

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반도체 테스트 소켓 전문 업체

• 주력 제품은 러버타입 소켓이며 메모리 및 비메모리 제품에 모두 공급하고 있다
• 소켓 외에도 공정 테스트에 쓰이는 인터페이스 보드, 번인 보드 등도 고객사로 공급 중이고 1Q22부터 5G 안테나용 FCCL 공급을 시작했다.

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투자포인트: 1) 서버 경쟁력, 2) DDR5 도입, 3) 포고소켓 강화

• 투자포인트는 1) 서버 경쟁력 강화, 2) DDR5 도입 수혜, 3) 포고소켓 경쟁력 강화다.
• 1) 서버용 x86, ARM 기반 제품 개발에 참여하며 매출 증대 및 고객사 확장 중이다.
• 2) DDR5 도입에 따라 30%에 달하는 소켓 ASP 상승이 기대된다.
• 3) 프로웰 인수를 통해 중장기적으로 포고소켓 경쟁력 강화가 예상된다
• 2022년 매출액 1,899억원(+31.2%, 이하 YoY), 영업이익 673억원 (+79.5%)이 전망된다.
• 1) 서버용 메모리 출하량 증가, 2) FC-BGA 시장 확장, 3) 서버향 자체칩 개발 지원에 따른 수혜가 기대된다
• 1분기 실적은 서버향 메모리 출하량 증가 및 고객사 확장에 따라 좋았던 것으로 파악된다
• 이런 기조는 연내 계속되고 고객사 스마트폰용 AP 출시에 따라 실적 호조가 지속될 것으로 전망된다
• 하반기 DDR5 모멘텀이 본격화되며 실적 업사이드도 확인될 것으로 예상된다

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다만 방향성은 리노공업과 같이 가고있기에 향후 밸류에이션 추가 상향도 가능하다고 판단한다. 단기적으로는 DDR5 모멘텀에 따른 실적 개선, 중장기적으로는 FC-BGA 시장 성장 및 서버용 제품 수요 증가에 따른 수혜가 가능할 것으로 전망된다.

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