[음식료] 단기 실적 보다는 가격인상이 중요

[키움증권 박상준]

 

주요 음식료 업체들의 2분기 실적 기대감은 하향 추세

주요 음식료 업체들의 2분기 실적은 대체로 시장 기대치가 하향되는 추세이다. 

1) 전년동기 코로나19 확산으로 인한 내식 수요 역기저와

2) 원재료 투입 단가 상승 부담 때문이다.

 

다만, CJ제일제당, 매일유업, 동원F&B, CJ프레시웨이는 시장 기대치에 부합하거나 상회하는 실적이 기대된다.

CJ제일제당은 아미노산/축산 시황 호조와 가공식품 판촉비 효율화가 긍정적이고, 매읷유업은 셀렉스 판촉비 효율화가 긍정적으로 작용하였으며, 동원F&B와 CJ프레시웨이는 외식 수요 회복으로 인한 식자재유통/단체급식 수요 회복 덕분이다.

 

3분기 실적 전망 보다는 가격인상 이벤트가 중요

주요 음식료 업체들의 3분기 실적 전망도 불확실성이 높은 편이다. 기본적으로 내식 수요 역기저가 존재하는 가운데, 추석 시점 차이에 따른 부정적 영향과 원재료 투입단가 상승 부담으로 큰 폭의 실적 개선을 기대하기 어렵기 때문이다.

게다가, 외부활동 재개에 따른 수혜가 기대되었던 음료/주류/식자재유통 업체들은 7월에 사회적 거리두기 단계가 상향되고, 집합금지 요건이 강화되면서, 실적 개선 정도에 불확실성이 생긴 상황이다.

 

하지만, 3분기에는 가격인상이 본격화 되면서, 내년도 실적 추정치 상향에 대한 기대감이 높아질 것으로 기대된다.

간편식 업체들은 가장 저렴한 식사 수단의 라면의 판가 인상으로 가격 전략에서 운신의 폭이 넓어졌으며, 주요 소재식품 업체들의 판가 인상으로 가공식품과 외식 업체들의 원재료 단가 상승 부담이 커지면서 식료품 가격 인상이 전방위적으로 확산될 수 있기 때문이다(가공식품 CPI 상승폭 확대).

 

마진스프레드 변화에 주목할 시점

한편, 국제 곡물가격은 상승세가 핚풀 꺾읶 상황이다. 중국 돈육 가격이 앆정화 되면서 추가적인 수요 강세 요인이 완화되고 있고, 미국 옥수수/대두 작황이 평년 수준 대비(평년 곡물 컨디션의 Good to Excellent 비중은 60% 수준) 양호한 것으로 나타나면서, 공급량에 대한 불안이 일부 완화되었기 때문이다.

따라서, 중기적으로 최근에 구매한 원재료의 투입으로 원가율 상승 압력은 지속되겠지만, 미래 매입단가 상승 부담이 확대될 가능성은 다소 낮아지고 있는 상황이다.

 

향후 가격인상 여력이 높거나 원재료 단가 부담이 완화되어서, 마진 스프레드가 개선될 업체에 주목할 필요가 있다.

 

위와 같은 산업 환경에서 수혜가 큰 소업종은 소재식품과 가공식품이 수직 계열화 된 업체이다. 소재식품의 원재료 단가 상승으로 마진 스프레드가 낮아짂 가운데, 경쟁사들이 원가 상승 부담으로 판촉비를 줄이면서, 마진 스프레드와 시장 점유율이 동시에 상승할 수 있기 때문이다.

특히, 수직계열화 업체들은 순수 소재식품 업체 대비 가격읶상 수단이 많고, 실적 안정성이 높기 때문에, 원가 상승 부담에서 상대적으로 강한 모습을 보이는 편이다

 

따라서, CJ제일제당, 대상, SPC삼립처럼 소재식품과 가공식품이 수직 계열화된 업체들에 주목할 필요가 있다.

 

한편, 오리옦은 올해 하반기에 원재료 단가 상승 부담이 절정일 가능성이 높고, 오랜 기간 제품 가격인상을 하지 않았기 때문에, 가격인상에 따른 마진 스프레드 개선 여력이 높은 업체이다. 

동사는 국내 가공식품 업체와 달리, 해외에 현지공장을 운영하고, 현지의 소재식품 업체로부터 원재료를 조달하기 때문에, 곡물가격 상승에 따른 원재료 단가상승 부담을 국내 가공식품 업체 대비 먼저 커지고 있는 상황이었다.

 

라면 업종은 오뚜기의 가격 읶상으로 시장에 주가 상승의 재료가 일부 노출된 상황이다.
하지만, 오뚜기를 제외한 나머지 업체들도 최근 4~5년 정도 가격인상이 없었고, 작년 수요 역기저와 원재료 단가 상승 부담으로 올해 실적이 매우 부진한 편이기 때문에, 내년에 가격인상을 통한 실적 개선 여력이 높을 것으로 판단된다